319策略【原油内外盘套利追踪】内外价差沽空幅度收窄，关注后续演绎节奏

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　　来源：能源研发中心

　　套利追踪：

　　1）价差：7月11日，SC 夜盘1-3月差为15.90元/桶，换算成2.22美元/桶； Brent 1-3月差为2.09美元/桶；WTI 1-3月差为2.72美元/桶。SC夜盘-Brent主力合约为2.62美元/桶；SC夜盘-WTI主力合约为4.63美元/桶。

　　2）套利：①估值：7月11日凌晨2：30，Brent 2509盘面价为68.68美元/桶，SC 2510盘面价为496.9元/桶，测算SC 2510盘面理论价为510.1元/桶，当天盘面估值偏离程度-2.58%。从7天移动平均估值值中，以【-5%，0】为正常区间来看，目前仍处于合理估值范围内。②利润：测算SC2510盘面到岸利润-13.16元/桶，折合-1.83美元/桶。③价差：SC2510-Brent2509盘面差为0.61美元/桶，理论差2.44美元/桶，盘面价差低于理论价差。（注：本周Brent首行为2509；SC首行为2508；其中M代表时下7月）

　　3）总结：

　　① 月差来看，本周欧美月差平稳，内盘月差相对较强。欧美市场夏季柴油表现强劲，月差结构相对抗跌。SC在周三中东市场强劲下表现强于欧美，月差扭转前期弱势。

　　② 内外价差来看，SC-Brent跨区价差以7天移动平均来看，SC-Brent显示下行趋势，上周已提醒做多套利操作适时止盈。且提醒SC-Brent偏弱运行择机空价差已得到验证。OPEC+提速增产将成为压制油价的重要力量，而与中东油紧密联系的SC受影响更直接。近期中国原油加工量连续6周高于去年同期，归功于主营炼厂开工率继续刷新5年同期高位，值得一提的是虽然原油加工量提升明显，但增量相当一部分是去了化工链条，且实际成品油消费仍在下降。所以短期来看SC基本面暂无过多亮点驱动。目前内外价差跌幅看似企稳，但后续不乏再次出现回落迹象，暂先轻仓逢高空价差。

　　③ 短期来看，当下席卷北半球的热穹顶效应可能增加额外需求，刺激中东等地区加大发电等石油消费，推动了在消费旺季窗口的这段时间全球需求季节性的大幅增长，很大程度上消化了欧佩克+增产带来的压力，但从EIA月度平衡表可以看出在接下来的一段时间需求进一步提升空间有限，9月之后需求将触顶回落，供应端欧佩克+在接下来3个月将保持高速增产，非欧佩克+国家下半年也有集中从产能释放，原油市场供需展望后续供应压力将逐渐增大，这是影响油市后市运行的主要驱动。